汇率波动企业如何避险
11月5日(周二)央行变相降息5BP，而人民币却不断走强，盘中升破7，上证50指数也在盘中创出年内新高。3个月前，即8月5日，人民币贬破7时，市场一片看空人民币资产，上证50指数跌幅超过2%。3个月内，人民币汇率K势图形成了一顶帽子，而股票指数的K势图却是一个“√”。对中小投资者而言，股市波动导致财富被收割;对中小企业而言，人民币汇率波动导致生意难做。中小投资者买入并持有股票是一个应对股市波动的方法。那么，中小企业如何应对人民币汇率波动呢?
其实，央妈一直在苦口婆心的告诫企业，要树立“风险中性”的财务理念。例如，8月5日，人民币贬破7后，当晚，央行有关负责人就表示：“不仅是企业，即便更为专业的金融机构也难以预测汇率的走势。因此我们建议，要专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立风险中性的财务理念，叙做外汇衍生品应以锁定外汇成本、降低生产经营的不确定性、实现主营业务盈利为目的，而不应以外汇衍生品交易本身盈利为目的。”
放眼全球，不仅仅是我国当局用心良苦，其他国家也是如此。为了规避英国脱欧引发的英镑与欧元的汇率波动对中小企业经营产生的影响，爱尔兰政府甚至发布了《中小企业汇率风险管理指引》。这份指引包括汇率风险管理的重要性、如何去评估外汇暴露的头寸以及建立汇率避险策略、为那些以前没有汇率避险的企业提供实践操作指引，以及如何去获取这些服务等。爱尔兰政府研究发现，爱尔兰受脱欧影响的业务中，有50%进行了汇率避险，但业务量小于1000万欧元的企业汇率避险的比例低很多，这说明中小企业在汇率避险意识上严重落后于大企业。于是他们发布了这份指引，手把手地教中小企业如何应对汇率风险，比起我们的央妈更为心切与贴心!
他们之所以为中小企业操心，主要是因为中小企业缺乏汇率避险的意识、人才、制度以及过高的避险成本。欧洲外汇避险服务平台Kantox于2012年对全球119家中小企业避险情况进行了调研，样本覆盖美国、法国、西班牙、英国、瑞士、爱尔兰、印度、加拿大等国。调研发现汇率对中小企业的损益影响很大，但这些企业避险的比例却不高。83%的中小企业损益明显受汇率波动影响，33%的中小企业汇率波动对损益的影响超过了100万美元。然而，在这些企业中，14%完全没有避险，13%说不清楚他们避险了多少，22%进行自然避险，51%使用衍生产品进行了避险，其中远期占25%，期权占15%，掉期占11%。普遍的避险头寸比例占总风险暴露的59%，其中有39%已经避险的企业中，避险的比例小于50%。调研发现缺乏相应的知识与技巧是中小企业管理汇率风险的最大障碍。其次是难以满足使用衍生品的保证金要求。
全球支付与风险管理服务提供商AFEX于2017年发布中小企业汇率避险调研报告，样本覆盖美国、加拿大、英国、澳大利亚，他们发现，这些中小企业中有47%的收入面临汇率波动风险。其中，有56%的中小企业没有进行汇率避险，有18%经常进行汇率避险，有20%不经常进行汇率风险。远期是使用最多的汇率衍生产品，占比39.5%，其次是期权5.3%，第三是期货1.3%，第四是掉期0.7%。
自布雷顿森林体系崩溃以来，国际上大多数国家采取了自由浮动汇率制度，汇率衍生产品市场高度发达，这些国家中小企业长期处于自由浮动汇率环境下生产经营尚且仍有这么高比例没有进行避险，何况我国中小企业呢?有关调研表明，我国年收入在5000万元以下的中小企业使用外汇衍生品的比例远远低于年收入在5000万元以上的企业。中小企业普遍存在“避险难，避险贵”的问题。因此，央妈除了劝告企业应树立“风险中性”的理念之外，还应提供更加便宜、丰富、低成本的衍生产品市场，例如场内交易的人民币期货与期权产品。不能总对企业说穿鞋比光脚好，但企业想穿鞋的时候却找不到适合的鞋子穿。在这方面，我们的监管当局应该向印度学习，印度央行与印度证监会于2008年就解决外汇期货的联合监管问题，推出了外汇期货，解决印度中小企业避险难、避险贵的问题。
在境内没有便利、透明、低成本的场内外汇期货、期权可供选择，又不能去境外避险的情况下，中小企业只能通过银行进行避险。然而，避险的确是一个技术活，如企业运用的好，则有助于生产经营;如运用的不好，则适得其反。
汇率波动企业如何避险
【摘 要】自2005年7月人民币汇率形成机制实施以来,人民币兑国际主要结算货币都发生了不同程度的升值,特别是2010年6月汇改重启后,升值步伐进一步加快,这给涉外企业特别是出口型企业的生存和发展带来了严峻的考验.因此我们对辖内部分涉外企业开展了专项调查,寻求规避汇率风险的合理做法,以帮助企业不断提高抵御汇率风险的能力.
【关键词】汇率风险;避险方式
一、汇率风险的定义和分类
汇率风险是指经济主体在不同币种的相互兑换或折算中,因汇率变动而蒙受经济损失的可能性.根据汇率风险的作用、对象和表现形式,可以依次划分为交易风险、折算风险和经济风险,其中：交易风险也称市场风险,是指由于外汇汇率变动而引起的应收资产和应付债务价值变化的风险;折算风险也称会计风险,是指将外币换算成本币时,因外币贬值而产生的外汇损失,一般体现为合并国外分支机构或外国资产的财务报表时,汇率变动对收益和资产负债科目的影响;经济风险也称经营风险,是指因外汇汇率变动而影响企业的生产成本、销售量和产品论文范文,从而影响企业未来一定期限收益和论文范文流变化的潜在风险.我们通过调研发现,涉外企业面临的汇率风险主要是第一种形式--交易风险.
二、企业汇率避险的现状
(一)内强内控、外提论文范文,快速化解汇率风险
在人民币兑换国际主要结算币种快速升值的背景之下,企业会从内、外两个方面来争取利润.一方面,企业可以采取各种措施减少财务成本,例如：节约日常生产所必备的煤、水、电的耗费,淘汰产能低能耗大的生产设备和工艺,加强节能减耗力度;切实抓产品质量,提高竞争力,不断实行标准化管理,不断对员工的知识储备进行更新,将其转化为现实生产力.另一方面,也是最直接的转嫁成本的做法--提高自身议价能力.以加工贸易为主导贸易方式的企业由于和外方有长期稳定的合作关系,从而相对容易实现成本转嫁.以某服装生产企业为例, 加工贸易占到公司贸易总额的90%,该公司通过在合同中约定汇率变动的成本分担条款等贸易手段也避免了一定的风险.对于金额较大的贸易订单,公司在签订合同时就设立相应条款,协议当人民币升值或贬值时,相应地提高或降低出口论文范文.
(二)运用金融衍生产品锁定汇率、对冲汇率风险
金融衍生产品主要包括：远期结售汇、远期外汇买卖、货币互换、利率互换、人民币与外汇掉期、外汇期权等.从辖内外汇指定银行的反馈来看,涉外企业主要采用远期结售汇方式对冲可预见的汇率风险.
某电器生产企业主要出口以信用证为结算方式,收汇期较长,而人民币日渐升值,随着公司出口业务量的增大,为规避美元汇率风险,公司与银行签订了为期半年的远期结售汇协议,成功锁定汇率有效规避了汇兑损失.当然,并非所有的企业都能在远期交易中获利,获利的前提是企业财务人员能准确预见汇率变化趋势和涨跌幅度.
(三)合理运用贸易融资方式,加快企业资金周转
一般来说,涉外企业可以向银行申请打包贷款、出口押汇、福费庭等融资方式,或采取预收、延付结算方式,加快企业资金周转.实际上,最常用的贸易融资方式为出口押汇和福费庭,其中：出口押汇是出口商在收到信用证的情况下,因资金短缺,在货物装船发货后,将信用证要求的有关全套单据交到银行,要求银行立即按照信用证的金额进行付款,使出口商能够得到短期的资金周转;福费庭是指是英文单词forfeiting的译名,是一种无追索权的贴现业务,指出口商延期收汇时,进出口商先商定使用福费庭,在货物出口后开立以进口商为付款人的中长期汇票,经进口商承兑和一流银行担保后,由出口地银行买断,支付出口企业扣除贴息和其他论文范文后的金额.
(四)采取“贸易融资+衍生产品”组合工具抵御汇兑风险
某铜产品生产企业主要进口产品为铜精矿,在铜价大幅上涨和人民币快速升值的背景下,为了公司效益最大化,从2007年6月份起,该公司针对贸易融资环节的信贷负债,相应地引进了人民币质押与远期结售汇的组合理财产品.
该产品的具体做法是：公司一笔贸易融资项下外币贷款到期时,拿出等值的人民币进行外币质押贷款,质押贷款用于还到期外币贷款,同时锁定质押贷款的利率和远期购汇汇率.公司赚取部分用公式表示为：“质押人民币定期存款利息收入”+“远期与即期汇率差收入”-“外币贷款利息支出”.截止当前,该公司通过此类操作锁定赢利5000万元.
(五)调整收汇币种比例,分散汇兑风险
涉外企业都知道“收硬付软”和收汇币种多元化化解汇兑风险的道理,但只有少数企业能在对外谈判中赢取机会.有些公司年付汇额不到进口额的1/10,不可能通过进出口币种匹配抵消汇率风险,因此这类公司有意识地扩大了结算币种,如日元、美元、欧元、人民币等,以此来分散汇率风险.
三、汇率风险管理存在的问题
(一)对汇率风险不够重视,主动防御意识亟待加强
通过调研发现,辖内部分出口收益较好的企业认为金融产品和衍生工具运用相对复杂,因此不太注重汇率避险操作.
某化工企业90%以上的产品均出口,2008年至今从未采取任何外汇金融衍生产品,每笔汇款都是通知银行仅按照实时汇率进行结汇,近年来来由于汇率波动给其带来的损失该企业可能从未做过估算.
(二)收、付汇币种结构不合理
通过查询相关数据,我们发现辖内涉外企业主要收汇币种为美元,在美元持续走软的背景下,美元结算份额不降反升,明显与“收硬”的经营原则相背离.2007年汇改之后,欧元兑人民币并没有出现明显的单边走势,所占比重自汇改后呈逐年上升趋势,这主要是少数具备实力的涉外企业不断开辟欧洲市场,争取欧元结算分散汇率风险所致;日元比重呈下降趋势,原因是我市服装主要出口日本,在汇率风险、退税新政、资源论文范文上涨和工资调整等一系列因素影响下,劳动力密集型企业的发展受到显著制约,从而直接影响其海外市场的发展.在付汇方面,我市涉外企业在对外谈判中很难掌握主动权,伴随着美元持续贬值,辖内涉外企业对外付汇中美元的比重不升反降.
(三)可选择的金融衍生品种类有限且收费较高手续繁杂
当前,辖内外汇指定银行的金融衍生产品主要集中在远期结售汇和以此为基础的组合产品上,种类相对单一,无法广泛满足涉外企业的避险需求.此外,由于远期业务有着“零和博弈”的特点,该业务实质上是把外汇风险转嫁给了银行,因此银行对该业务都持审慎态度,在业务*上手续相对繁琐而且收费较高.目前,银行半年期的远期业务所花费的成本在本金的1%-2%之间.某钢铁企业反映,公司收汇量大于付汇量,唯一的做法只能结汇：一是其贸易主要用银行承兑汇票结算,但原材料和工资等项目都必须以论文范文支付,结汇可弥补公司现款不足;二是该公司从出口到收汇基本在20-40天,且笔数多,金额小,如做金融衍生产品支出的手续论文范文与收益是倒挂.
四、对策建议
(一)提升产品附加值,培育企业核心竞争力
在涉外企业外贸环境不断恶化的情况下,企业最有效、最快捷的避险方式就是在合同中约定保值条款和提价条款,快速转嫁汇兑损失.值得注意的是,除了加工贸易企业和外方有长期稳定合作较易实现外,其他能采取此方式避险的企业往往都是行业中的领军人物,产品和技术优势十分明显.因此,涉外企业应不断提高产品质量和附加值,减少低价利薄产品的出口,不断进行产业更新和升级,培育企业的自有品牌和核心竞争力,以此为基础赢得国际客户的信任和青睐,最终提升合同议价能力.
(二)积极考虑境外投资,寻求低廉的劳动力市场
2007年末,“长三角”、“珠三角”的生产企业纷纷倒闭,主要原因是人民币对国际主要结算币种持续升值、劳动力成本不断攀升等因素使企业无法在短期内消化高涨的生产成本.从当前的情况看,黄石的进出口大户基本都属于劳动力密集行业,在出口退税,汇率波动等宏观经济形势变化之下,企业为了进一步压缩成本,应把境外投资纳入其战略规划而加以考虑.
(三)适时调整销售战略,扩大内销产品比重
企业内部调整需要有一个过程,如果没有较强的出口议价能力,汇率升值无疑是企业难以逾越的瓶颈.在出口环境恶化的情况下,企业可以适时考虑增加内销产品的比重来获取比国际市场上更高的利润.从调研情况来看,企业表示同质产品在国内和国际市场上的销售论文范文相比,前者比后者更高,企业之所以热衷外销原因是国际客户往往能开出大额订单,企业据此容易组织生产经营.在企业稳步发展阶段,外销比内销更有利于企业的发展和壮大,但在企业外部环境变化时也应及时考虑调整经营战略.例如：某水泥生产企业在出口退税新政颁布后,积极进行战略调整,其出口量由年出口几千万美元的规模骤降到0,全部产品都转为内销后同样能实现自身的可持续发展.
(四)积极开拓国际市场新领域,争取收汇币种多元化
在美元兑人民币持续贬值的背景下,辖内涉外企业的对公收入中美元占比仍在不断增加,企业的涉外收入正在快速缩水.因此,企业应积极考虑开辟新兴国际市场,争取收汇币种多元化来分散汇率风险,这样做不仅有利于企业的出口增长更有利于消除国外单一市场需求的买方垄断格局,增强企业在国际贸易中的控制权、主动权.
(五)外汇指定银行应细化服务内涵,指导企业开展避险业务
外汇指定银行应加大对既有金融产品和衍生工具的推广宣传,不应过分强调赢利而应提示产品的使用效果和风险.对于贸易量大的企业则应认真分析其贸易特点,为其量身打造相关金融产品以促进其涉外经济发展.另外,银行自身应细化服务内涵,不断实论文范文融产品的升级和创新,提升服务层次和风险管理水平.一旦企业从银行推荐的产品中获利,势必会推动银企的长期深入合作,构建银企共赢的和谐外汇环境.
汇率波动企业如何避险
近年来，人民币汇率双向波动幅度明显加大，从事跨境业务的企业在汇率避险方面面临着巨大的挑战，如何管理汇率风险、减少汇兑损失已成为企业尤为关注的问题。针对上述问题，中信银行济南分行密切关注汇率市场形势，多措并举助力企业中性避险。
一是，合规经营坚持实需交易。
加强外汇业务真实性、合规性审核，该行在充分考虑企业认知度和套期保值切合度的基础上，针对企业在对外贸易、跨境融资、外债管理等多种场景下的汇率风险管理需求，合理运用远期、掉期、期权及组合类汇率衍生产品，在实需交易的前提下采取相应套期保值措施，帮助企业中性避险。
二是，加强市场主体风险教育。
一方面，该行引导企业逐步改变对人民币汇率的固定思维，适应汇率双向浮动、更富弹性的新常态，提高汇率避险意识，避免在外汇市场“裸奔”;另一方面，该行培育企业“财务中性”理念，控制货币错配的敞口，制定外汇风险对冲框架进行风险管理，避免追随市场情绪盲目进行市场操作，追涨杀跌、卷入不必要的货币投机。
三是，做好企业“汇率咨询顾问”。该行采取“管家式”服务策略，通过多种方式缩短信息传导半径，坚持每天通过微信群、电子邮件发送产品报价、汇率日评、市场分析，每周发布重点业务提示，并及时根据市场形势及政策变化，为企业量身定制可行的产品策略和交易策略，同时定期开展“外汇资金业务沙龙活动”，邀请专家解读汇率市场形势、为企业提供咨询服务。
未来，人民币汇率形成机制将更加透明、市场更可预期、汇率将更具弹性，中信银行济南分行将在汇率新形势下引导企业树立理性理念，紧扣汇率市场变化，积极研判适用的避险方案，以专业、优质、高效的服务助力企业经营发展。
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