宏观经济政策
2020 年7 月的主要宏观数据将在2020 年8 月10 日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对2020 年8 月的政策情况给出研判。
数字格局：内需改善，外需放缓。增长方面，制造业投资回升有望带动7 月固定资产投资同比降幅进一步收窄，汽车消费对社零的拖累在7 月也有望减轻，但海外疫情反复或使出口同比回落。物价方面，洪涝使猪肉和蔬菜价格出现超季节性上涨，但受基数影响，CPI 同比或小幅回落至2.4%。
在油价带动下7 月PPI 同比降幅有望继续收窄。
情绪预期：国际关系变化牵动市场神经。7 月中美关系趋于紧张，引起市场避险情绪上升。在美国大选临近之际，国际环境的不确定性上升，牵动市场神经。
政策预期：从宽信用到稳信用。7 月央行座谈会要求：“要把握好信贷投放节奏，与市场主体实际需求保持一致，……”而且6 月表内票据融资由正转负。上述现象均表明宽信用的力度有所减弱，下半年信贷投放力度或弱于上半年。7 月央行通过公开市场精细操作将DR007 维持在2.10%左右，NCD 利率如期出现“补涨”行情。考虑到内需还未完全走出疫情影响，且国际环境不确定性上升，8 月DR007 中枢或与7 月持平。
宏观经济政策
近日，财政部发布了今年上半年财政收支情况。数据显示，1-6月累计，全国一般公共预算收入96176亿元，同比下降10.8%。不过，6月随着推进复工复产和助企纾困成效继续显现，财政收入同比增长3.2%，增幅由负转正，为年内首次月度正增长。
财政部还透露，新增财政资金直达市县基层，直接惠企利民，6月底前已将具备条件的直达资金全部下达地方，增强了基层财政保障能力，有力支持基层做好“六稳”“六保”工作。
经济复苏是基础
“今年以来，在减税降费力度不减的情况下，财政收入的增长主要源自于经济复苏。”苏宁金融研究院高级研究员陶金在接受国际商报记者采访时表示，二季度特别是6月，工业部门复苏好于预期。6月企业所得税收入同比增长22.35%，贡献了大部分的税收增长，工业部门持续复苏有利于增加税金收入，缓解财政收支压力。6月消费税和个人所得税收入也分别增长7.72%和12.89%，未来随着消费复苏加快，预计财政收入的压力将进一步缓解。
这一利好可从财政部统计的相关数据中更加直观地看出：6月经济企稳回升，工业增加值连续3个月增长，带动增值税降幅收窄至2.7%;进口在4月、5月两位数下降后，6月份转为增长6.2%，带动进口环节税收由负转正，增长7.5%;一般在5月末汇算清缴的上年企业所得税，按有关规定延至6月初入库，体现为6月份收入。剔除企业所得税汇算清缴不可比因素，税金收入小幅增长1%。
陶金进一步分析，按照今年的财政预算，为防控疫情、稳企纾困加大投资，安排广义财政赤字达到11.22万亿元，一般公共预算实际赤字(不算结转结余资金)达到6.76万亿元。而1-6月的一般公共预算财政赤字使用额度为2.02万亿元，表明下半年还有4.74万亿元的额度;1-6月广义财政收支差额为3.40万亿元，表明下半年还有7.82万亿元的可使用额度。“从往年节奏看，政府性基金年末突击支出的特征较为明显。下半年广义财政支出强度预计将大于去年。”
释放更多政策活力
陶金认为，下半年中国经济持续复苏的概率较大，财政收入的增加一方面在既定财政赤字安排的基础上缓解财政收支压力，另一方面也对进一步实施积极财政政策提供了更大空间。
据财政部预算司一级巡视员王克冰介绍，今年受疫情影响，基层“三保”(保基本民生、保工资、保运转)面临的压力比以往年度增大。财政部因此把“三保”作为今年预算安排的重中之重。
数据显示，今年中央对地方转移支付比上年增加9500亿元，增长12.8%，增量和增幅都是近年来最高水平。其中，专门安排特殊转移支付6050亿元，支持地方财政应对疫情影响弥补减收增支和县级“三保”缺口;正常转移支付中的均衡性转移支付、县级基本财力保障机制奖补资金增幅均达10%，老少边穷地区转移支付增幅达12.4%。
在工银国际首席经济学家程实看来，新一轮“直达性”政策创新有望构建“保就业—稳消费”的双向循环。一方面，2万亿元的财政特殊转移支付直达基层，在保障弱势群体生活的同时，也将夯实中小微企业赖以生存的需求端基础;另一方面，货币政策的直达性工具着力纾困中小微企业，与“地摊经济”配合，从根本上稳定中低收入群体的就业。
程实还表示，得益于前期托底政策，5月至今，中间品去库存加快、原材料价格上升、工程机械销售回暖等信号的发出均表明投资和国内总需求进入修复轨道。在此背景下，程实认为，未来积极财政将担当主力，进一步促进投资回升。“据我们测算，今年全国两会推出的一系列积极财政举措，在扣除疫情引致的被动财政扩张后，预计至少对年度经济增速产生3个百分点的净拉动。作为这一政策效应释放的主渠道，新旧基建投资增速有望较快反弹。”
宏观经济政策
政策定义
1、宏观经济政策是指政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济运行，以达到一定的政策目标。从西方国家战后的实践来看，国家宏观调控的政策目标，一般包括充分就业、经济增长、物价稳定和国际收支平衡等。
2、宏观经济政策是指国家对整个国民经济进行宏观调控的政策它对经济增长方式的转变具有如下作用。
3、宏观经济政策是指国家或政府运用其能够掌握和控制的各种宏观经济变量而制定的指导原则和措施。
4、严格地说，宏观经济政策是指财政政策和货币政策，以及收入分配政策和对外经济政策。除此以外，政府对经济的干预都属于微观调控，所采取的政策都是微观经济政策。
5、宏观经济政策是指政府为了达到宏观经济目标所采取的手段和措施。根据马克思主义原理，社会总产品在物质形式上分为生产资料(机器、原料、材料和燃料等)和消费资料(食物、衣服、住房、日用品等)。
理论基础
宏观经济政策研究宏观经济政策的理论基础是凯恩斯主义的经济学的总需求决定国民收入的理论，即IS—LM模型。该模型说明了商品市场和货币市场同时达到均衡时利息率和国民收入是如何决定的，并且指出了模型中的IS曲线和LM曲线的位置变动会对均衡的利息率水平和国民收入水平产生何种影响。该模型是分析财政政策和货币政策效应的工具。
在LM曲线的不同区域，财政政策和货币政策的有效性有着很大的不同。LM曲线可以呈现水平、递增和垂直三种形式。据此，可以把LM曲线划分为凯恩斯区域(萧条区域)、中间区域和古典主义区域。
在凯恩斯区域，IS变动对国民收入影响最大，而LM变动对国民收入没有影响，因而财政政策有效，货币政策无效;在古典主义区域，IS变动只影响利息率，不影响均衡国民收入，而LM变动则对国民收入产生最大影响，因而货币政策有效，财政政策无效;在中间区域，财政政策和货币政策都影响均衡国民收入和利息率，财政政策和货币政策均有效。
基本原则
宏观经济政策的选择原则是：急则治标、缓则治本、标本兼治。
宏观经济政策就是短期的调控宏观经济运行的政策，需根据形势的变化而作调整，不宜长期化，因为经济形势是不断变化的。在经济全球化趋势不断发展的今天，一国的经济形势，不仅取决于国内的经济走势，还在相当程度上取决于全球经济的走势。
“急则治标”是指运用财政、货币等宏观经济政策处理短期经济问题，如刺激经济增长，防止通货紧缩、应付外部冲击等;“缓则治本”是指通过结构政策与经济改革处理长期经济问题，如调整经济结构、促进技术进步、提高经济效益、实现持续发展、积极参与全球经济。因为中国经济发展前景在很大程度上取决于中远期战略相一致的政策组合。
政策目标
一般认为，宏观经济政策的主要目标有四个：
1、持续均衡的经济增长;
2、充分就业
3、物价水平稳定;
4、国际收支平衡。
持续均衡的经济增长
经济增长是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长。它包括：一是维持一个高经济增长率;二是培育一个经济持续增长的能力。一般认为，经济增长与就业目标是一致的。经济增长通常用一定时期内实际国民生产总值年均增长率来衡量。经济增长会增加社会福利，但并不是增长率越高越好。这是因为经济增长一方面要受到各种资源条件的限制，不可能无限地增长，尤其是对于经济已相当发达的国家来说更是如此。另一方面，经济增长也要付出代价，如造成环境污染，引起各种社会问题等。因此，经济增长就是实现与本国具体情况相符的适度增长率。
充分就业
充分就业是指包含劳动在内的一切生产要素都以愿意接受的价格参与生产活动的状态。充分就业包含两种含义：一是指除了摩擦失业和自愿失业之外，所有愿意接受各种现行工资的人都能找到工作的一种经济状态，即消除了非自愿失业就是充分就业。二是指包括劳动在内的各种生产要素，都按其愿意接受的价格，全部用于生产的一种经济状态，即所有资源都得到充分利用。失业意味着稀缺资源的浪费或闲置，从而使经济总产出下降，社会总福利受损。因此，失业的成本是巨大的，降低失业率，实现充分就业就常常成为西方宏观经济政策的首要目标。
物价稳定
物价稳定是指物价总水平的稳定。一般用价格指数来衡量一般价格水平的变化。价格稳定不是指每种商品价格的固定不变，也不是指价格总水平的固定不变，而是指价格指数的相对稳定。价格指数又分为消费物价指数(CPI)，批发物价指数(PPI)和国民生产总值折算指数(GNPdeflator)三种。物价稳定并不是通货膨胀率为零，而是允许保持一个低而稳定的通货膨胀率，所谓低，就是通货膨胀率在1—3%之间，所谓稳定，就是指在相当时期内能使通货膨胀率维持在大致相等的水平上。这种通货膨胀率能为社会所接受，对经济也不会产生不利的影响。
国际收支平衡
国际收支平衡具体分为静态平衡与动态平衡、自主平衡与被动平衡。静态平衡，是指一国在一年的年末，国际收支不存在顺差也不存在逆差;动态平衡，不强调一年的国际收支平衡，而是以经济实际运行可能实现的计划期为平衡周期，保持计划期内的国际收支均衡。自主平衡，是指由自主性交易即基于商业动机，为追求利润或其他利益而独立发生的交易实现的收支平衡;被动平衡，是指通过补偿性交易即一国货币当局为弥补自主性交易的不平衡而采取调节性交易而达到的收支平衡。
国际收支平衡的目标要求做到汇率稳定，外汇储备有所增加，进出口平衡。国际收支平衡不是消极地使一国在国际收支帐户上经常收支和资本收支相抵，也不是消极地防止汇率变动、外汇储备变动，而是使一国外汇储备有所增加。适度增加外汇储备看作是改善国际收支的基本标志。同时由于一国国际收支状况不仅反映了这个国家的对外经济交往情况，还反映出该国经济的稳定程度。
以上四大目标相互之间既存在互补关系，也有交替关系。互补关系是指一个目标的实现对另一个的实现有促进作用。如为了实现充分就业水平，就要维护必要的经济增长。交替关系是指一个目标的实现对另一个有排斥作用。如物价稳定与充分就业之间就存在两难选择。为了实现充分就业，必须刺激总需求，扩大就业量，这一般要实施扩张性的财政和货币政策，由此就会引起物价水平的上升。而为了抑制通货膨胀，就必须紧缩财政和货币，由此又会引起失业率的上升。又如经济增长与物价稳定之间也存在着相互排斥的关系。因为在经济增长过程中，通货膨胀已难以避免的。再如国内均衡与国际均衡之间存在着交替关系。这里的国内均衡是指充分就业和物价稳定，而国际均衡是指国际收支平衡。为了实现国内均衡，就可能降低本国产品在国际市场上的竞争力，从而不利于国际收支平衡。为了实现国际收支平衡，又可能不利于实现充分就业和稳定物价的目标。
由此，在制定经济政策时，必须对经济政策目标进行价值判断，权衡轻重缓急和利弊得失，确定目标的实现顺序和目标指数高低，同时使各个目标能有最佳的匹配组合，使所选择和确定的目标体系成为一个和谐的有机的整体。
政策工具
工具简介
宏观经济政策工具是用来达到政策目标的手段。在宏观经济政策工具中，常用的有需求管理、供给管理、国际经济政策。
需求管理
宏观经济政策走势需求管理是指通过调节总需求来达到一定政策目标的宏观经济政策工具。它包括财政政策和货币政策。需求管理政策是以凯恩斯的总需求分析理论为基础制定的，是凯恩斯主义所重视的政策工具。
需求管理是要通过对总需求的调节，实现总需求等与总供给，达到既无失业又无通货膨胀的目标。它的基本政策有实现充分就业政策和保证物价稳定政策两个方面。在有效需求不足的情况下，也就是总需求小于总供给时，政府应采取扩张性的政策措施，刺激总需求增长，克服经济萧条，实现充分就业;在有效需求过度增长的情况下，也就是总需求大于总供给时，政府应采取紧缩性的政策措施，抑制总需求，以克服因需求过度扩张而造成的通货膨胀。
供给管理
供给学派理论的核心是把注意力从需求转向供给。供给管理是通过对总供给的调节，来达到一定的政策目标。在短期内影响供给的主要因素是生产成本，特别是生产成本中的工资成本。在长期内影响供给的主要因素是生产能力，即经济潜力的增长。供给管理政策具体包括控制工资与物价的收入政策、指数化政策、人力政策和经济增长政策。
1)收入政策。收入政策是指通过限制工资收入增长率从而限制物价上涨率的政策，因此，也叫工资和物价管理政策。之所以对收入进行管理，是因为通货膨胀有时由成本(工资)推进所造成的(参见成本推进的通胀)。收入政策的目的就是制止通货膨胀。它有以下三种形式：一是工资与物价指导线。根据劳动生产率和其他因素的变动，规定工资和物价上涨的限度，其中主要是规定工资增长率。企业和工会都要根据这一指导线来确定工资增长率，企业也必须据此确定产品的价格变动幅度，如果违反，则以税收形式以示惩戒。二是工资物价的冻结。即政府采用法律和行政手段禁止在一定时期内提高工资与物价，这些措施一般是在特殊时期采用，在严重通货膨胀时也被采用。三是税收刺激政策。即以税收来控制增长。
2)指数化政策。指数化政策是指定期地根据通货膨胀率来调整各种收入的名义价值，以使其实际价值保持不变。主要有：一是工资指数化。二是税收指数化。即根据物价指数自动调整个人收入调节税等。
3)人力政策又称就业政策。是一种旨在改善劳动市场结构，以减少失业的政策。主要有：一是人力资本投资。由政府或有关机构向劳动者投资，以提高劳动者的文化技术水平与身体素质，适应劳动力市场的需要。二是完善劳动市场。政府应该不断完善和增加各类就业介绍机构，为劳动的供求双方提供迅速、准确而完全的信息，使劳动者找到满意的工作，企业也能得到其所需的员工。三是协助工人进行流动。劳动者在地区、行业和部门之间的流动，有利于劳动的合理配置与劳动者人尽其才，也能减少由于劳动力的地区结构和劳动力的流动困难等原因而造成的失业。对工人流动的协助包括提供充分的信息、必要的物质帮助与鼓励。
4)经济增长政策。主要有：一是增加劳动力的数量和质量。增加劳动力数量的方法包括提高人口出生率、鼓励移民入境等;提高劳动力质量的方法有增加人力资本投资。二是资本积累。资本的积累主要来源于储蓄，可以通过减少税收，提高利率等途径来鼓励人们储蓄。三是技术进步。技术进步在现代经济增长中起着越来越重要的作用。因此，促进技术进步成为各国经济政策的重点。四是计划化和平衡增长。现代经济中各部门之间协调的增长是经济本身所要求的，国家的计划与协调要通过间接的方式来实现。
国际经济政策
国际经济政策是对国际经济关系的调节。现实中每一个国家的经济都是开放的，各国经济之间存在着日益密切的往来与相互影响。一国的宏观经济政策目标中有国际经济关系的内容(即国际收支平衡)，其他目标的实现不仅有赖于国内经济政策，而且也有赖于国际经济政策。因此，在宏观经济政策中也应该包括国际经济政策。
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